济南金龙检测仪器有限公司

临近年末，企业流动性短缺正在造成融资需求的进口铜异常增加。尽管进口亏损幅度在加大，但进口铜仍在源源不断进入保税区仓库。目前保税区的铜库存量已经达到100万吨，比今年3月的库存量几乎翻番。

而业界更预计经过多年累积的铜融资规模高达千亿元，一旦银行监管力度加大，铜融资风险暴露概率将大大上升。

尽管昨日美联储推出第四轮量化宽松（QE4），在原有每个月购买400亿美元抵押贷款支持证券（MBS）基础上，再购买450亿美元美国国债。这一前所未有的开放式项目并没有成为商品新催化剂，反而是由于美联储政策利好出尽，有色金属出现小幅回撤。

当前，伦敦金属交易所（LME）铜库存的大幅增加令LME铜强势受挫，国内外比值进一步回落，进口亏损扩大，国内铜价不跟涨令外盘难以继续走强，铜价回落的压力不断加大。尽管铜材进口亏损扩大，但是国内进口规模仍在继续放大。

根据中国海关总署的最新统计显示，11月未锻造铜及铜材进口36.53万吨，较上月的32.19万吨上升13.5％；11月废铜进口47万吨，高于上月的39万吨。与此同时，目前保税区的铜库存量已经达到100万吨，比今年3月的库存量几乎翻番，并且没有下降的趋势。

“现在进口铜到保税区进行存储的，可不只是用铜企业，很多库存都被用作了短期抵押融资，做这事儿的各行各业都有，有一些根本就不从事铜业相关生产和贸易。”一位国内大型铜冶炼企业的内部管理层表示，可以说保税区里面的铜库存，用来做过融资的比例不到100％也有99％。

统计显示，11月中国精铜产量为53.1万吨，同比增11.6％，创历史新高。而截至12月7日，LME铜库存增至8月份以来的新高25.52万吨，而上期所铜库存保持在20万吨左右的水平。

显然，尽管单纯进口铜已经是亏损，但是对于贸易融资来说还是有利可图。由于去年的信贷紧缩，铜融资就一直比较红火。申银万国分析师周小波预计，经过多年累积的铜融资规模高达千亿元，且从简单的“信用证＋抵押”模式在向高风险的“信用证＋重复抵押”模式转化。重复抵押为民间融资提供了高杠杆低成本的资金，也积聚了无法对冲的信贷风险。

“最近银行不良资产上升，监管力度明显加大，这将使得铜融资风险暴露概率加大，一旦严格监管发生，将对铜价产生较大冲击。在流动性和基本面并未反转的局面下，短期内铜价的风险大于机会。”周小波表示。

目前，由于终端行业订单疲软，铜需求改善有限。统计显示，在11月份有色金属压延行业采购经理指数（PMI）经季节性调整后为49.49％，环比下滑了1.37个百分点，在整个制造业PMI回升之际，有色金属行业需求依旧不景气。同时，电力行业作为铜消费的支柱，冬季天气不利于电力行业建设施工，空调在冬季产出略有回升，冰箱产出却处于淡季，家电用铜管需求没有大幅改善，反而11月份铜管企业开工率环比下滑，回落至60.96％。